2021年，當(dāng)人民幣面臨持續(xù)升值壓力時，央行分別在6月和12月兩次提高外匯存款準(zhǔn)備金率，有意識地防止人民幣過快升值。在2022年穩(wěn)定增長的主線下，人民幣相對貶值更有利于出口，對貶值趨勢的監(jiān)管可能得到加強。從近期中間價和市場價對人民幣匯率的貢獻來看，從2月28日至4月22日，人民幣凈貶值1764個基點，其中間價貢獻1517個基點，市場價貢獻136個基點，表明中間價在人民幣匯率貶值中發(fā)揮了重要作用，中間價有一定的窗口指導(dǎo)空間，在一定程度上反映了當(dāng)前人民幣貶值的政策誘導(dǎo)。

　　在我們看來，人民幣和港元的疲軟有機會進一步引發(fā)a股和港股的下行修正，也將削弱中國和香港上市公司的利潤增長預(yù)期。考慮到今年中國出口增長放緩將繼續(xù)下去，美聯(lián)儲也有很大的機會加快利率和縮小表格，預(yù)計今年人民幣匯率將進一步釋放貶值壓力。然而，人民幣匯率雙向波動的適應(yīng)性大大增強，也降低了大幅貶值的可能性。

　　從政策指導(dǎo)的角度來看，在穩(wěn)定增長下有序引導(dǎo)人民幣貶值相對有利。然后問題來了。從技術(shù)上講，人民幣已經(jīng)進入趨勢性貶值渠道，或者進入貶值周期。a股會更痛苦嗎?

　　近年來，人民幣匯率突然出現(xiàn)加速貶值的趨勢。雖然還沒有形成明顯的趨勢，但根據(jù)中美基本面，包括中美利差，支撐人民幣匯率的基本面繼續(xù)減弱，貶值壓力一直存在。然而，最近幾天，人民幣對美元匯率出現(xiàn)了三大陽線，人民幣對貶值加速。目前，市場觀點相對模糊。

　　一般來說，人民幣貶值對出口有好處。畢竟，這意味著產(chǎn)品價格已經(jīng)下跌，更具競爭力。然而，對于投資a股的海外投資者來說，這并不是一件好事。比如人們用美元換人民幣買a股，半年賺5%，但這半年人民幣貶值5%，所以換回來的美元還是一樣多，相當(dāng)于把投資賺來的錢從匯率上損失了。最典型的例子是2018年的印度基金。當(dāng)年，其投資的印度股市上漲了30%以上。但由于印度貨幣貶值率也在30%左右，一旦年底結(jié)算，按人民幣計價，基金基本沒有賺錢。

　　事實上，今年3月，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期的增加，人民幣對美元的匯率迅速下降。東吳證券4月24日的研究報告還認(rèn)為，本周人民幣罕見的大幅貶值有宏觀預(yù)期的影響，但更重要的是，匯率市場流動性的顯著下降和貿(mào)易信貸風(fēng)險的擴大。第二季度人民幣貶值壓力過大，但如此大的波動并不正常。